Investire - Febbraio 2024

so un allargamento dei mercati»; aggiun- ge lo strategist. TITOLI GROWTH In uno scenario di tassi non più in salita mc oan dsot aTb ri lai boa t taodndi ,i rni tet lu rma e idni o dti es cr ems ian, es el a- pt i rt oe fl ie cr eonnzuandpe rl omf i el or cpai tùo qsui aslpi toys/tgerroàwvtehr si no settori come tecnologia o utilities che han- no sofferto il recente ciclo di rialzo tassi: qd ui er ispt ri etsi at ogl ii àpnoet ir epbrbi me ri omveesdi edreel 2a0c 2c e4nsnei le aspettative del mercato propendesse- ro per una stabilizzazione del livello dei tassi di interesse o addirittura per un loro ti taagl li iaon”.e ,P el ’ra tqt euna znitoon er i gdueagr dl i a i nl ev el as rt igteo rci a pè volta a capire se la sovraperformance dei titoli finanziari, che ha caratterizzato tut to il 2023, è destinata a esaurirsi già nei primi mesi del 2024. «A mio parere, il mo ma reinmt ua mn e rdee lpl eo sbiat invcoh -e ai tnacl ihaen es eè md easrtgi ni naat lo- mente sempre meno - ancora per qualche mese, perché la remunerazione sui depo siti italiani è ancora significativamente più be ua sr os ap erii,s po ef ftrteon ad oq uaenlcl ao rdae dg lei l la’ ul tpr si iidset i tsuut il margine d’interesse», afferma Trabatto- ni. Ma le prime beneficiarie di una nuova politica monetaria sono le small e le mid cpai ùp . e «s Bp aa nn sc ihvee cpeont rt reabl bi epr roo ga rgeesvsoi vl aarme eunnt ae rivalutazione di quei nomi a piccola e me - dd ieal cl aopr oi t apl irzozfai lzoi o nqeu aclhi tey,/pgrroopwrtiho ae cda eulsl aa loro maggiore correlazione all’andamento dmei lnl ’aetcao ne ovmi oi lae, nht aa ncnoom ps ur ebsi tsoi o nu en ’ idnedi i spcrroi -- pri multipli borsistici», conferma Trabat- toni. Che conclude: «Inoltre pensiamo che nel 2024 si esaurisca progressivamente la pressione in vendita che ha caratterizza to per tutto il 2023 i flussi su questa asset cml aos sa:dl ’oa fnf rnior eplaas ps aotsos ièb isl ittaàt od ii nr ifsact tait ti al rper ii-l pp reor dp er iroe i inl vbees nt i emf iec ni ot of ins ce ai lfeo nmd ai tPuIrRa tsoe nnzeai passati cinque anni».

pa li lù’ Eauvraonpzaa. t «a Ldee sl cc ei cl tl oe edci opnool imt i ci cao mr i os pn ee tt tao - rt ai at edceol lma eF eadn tpi coitpr ae tbrbi ceir do eel lses emr eo si ns et ecrhper eè- rBaagni oc hn ee vc oe nl et raatl ti ednedl reer ss ti oadnecl hme odnadl ol e» , ac lot nr e- ferma Massimo Trabattoni , Head of Ita - lian equity di Kairos Partners Sgr . Quan - to ai tempi, George Brown , Economist di Schroders , ritiene che il primo taglio dei tassi avverrà a giugno, seguito da un aa ll ll ea nf itna emdeenl t2o0a2d4 . o«gEnni t raol t rl aa f ri ni uendi oe nl l ’ea nf innoo, i dati dovrebbero mostrare in modo con- vincente che i tassi restrittivi non sono più ni ne cpeosi slaarFi , et da nt taog lcihe reàc iaads opgent tii ar mi u no icohnee dpaelrì rdiop ol er tnaor es tirteasstsiima el l as anreàuat rtat ol irt nà ,oc ha le 3s,e5cpo enr- cento», spiega Brown. CONTRARIAN IJ anpma no, dc ahlei t nà eci opnrtorsasriima il ampeos li i thi ac au nd ia Bf i anne ks t roaf md oonl taor eb ri le vc oe npter or lal ou md eeinrteanr ed iimt aesns ti ieealbabsauna- politica di tassi negativi. «Ad aprile la c ot on”s ui ne t tae rs mt a gi ni oi ndei dt ri a“tSt ahtui vne- su q s a u a a la m n r d i o a o s li s i a l d G e p t ia e e p r r m p r o i i n v n e e e n r à f d a i r s c à e

Emergenti, secondo Schulz, è probabile che nel corso dell’anno molte taglieranno i tassi prima degli altri e più rapidamente. «Alcune economie, come il Brasile, hanno seguito uh na ap oprot al ittoi caa t ams soindei tianrfilaa zci oonnev epni ùz iboansasliee cohr ea pn oo sns do enbobparnooc ec do ne rt rea cs ot anr ei ut angal i vaa l mu t ea nf oo r ct eh»e, spiega lo strategist.

GIAPPONE SUGLI SCUDI Ma quali sono i mercati che potrebbero be sepnaenf isciivaar?e «dSi eubnbae npeo ll ei t ipc oa l imt i cohnee tma roi na ept iaù - rie globali siano asincrone, riteniamo che, ut i nt oal ivao lpt iaùi np ii zc icaotloa icl acpi ci ltoa ldi zi zaal zl ei on nt aeme eqnuteol, l ii growth a più lunga duration registreran - ng roa zuine rai ml l ab aml zaog gei ournea ps roovpr ae pnes ri of onremvaenrcseo, gli asset di rischio da parte degli investi- tori», afferma Schulz. Che aggiunge: «In or ogpnai cea as ol c upnrie fneor mi a mi sou ii l l i Gs tiianpi peomn ee ,r gl ’eEnut -i si lorpirsacthtiuot tpoi ùp ecrolnet ev na luuttoa»z.i oI ln iGpi ai ùp pboans es ei ne particolare sta attraversando un periodo dp io sciat imv ibei admi ceonnt is esgt ruue tnt zuar aslti a sbi ge nn ief if ci cai tai nv id oe di importanti flussi di investimento. L’Eu - rmo epna t ei ngvoedcreà èd i puoncao r icporsetsoas ad eel l apcraopbaacbi it là- di spesa dei consumatori, grazie al miglio - rs ae mc oenndtoo Sdc ehiu sl za, l saor in or ema lei .r cBartai si ni l tee ree sI snadni at i, con motori di crescita strutturali e flussi di investimento in seguito all’abbandono dS teal lt ai UCni ni tai idnaf i npea rptoe t rdeebgbl ie ri novceosnt ittionrui .a «r eG lai performare, ma principalmente attraver- Nella foto Massimo Trabattoni, Head of italian equity di Kairos Partners Sgr

a r la e e la vittoria sulla defla zione dopo più di una genera zSi oc nh eu»l z, . Qsupai engt oa aclleentraBlai ncdheei Me r c a t i

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